Circle Internet Group, Inc. Class A Common Stock

① 투자의견 요약

**12개월 기본 목표가: 110달러, 현재가 대비 업사이드 약 64.6%**입니다. 현재가는 2026-11-06 종가 66.845달러이며, 12개월 기본 목표가의 근거는 USDC 공급량 재가속, 2027-01-18 GENIUS Act 시행, Arc·CPN의 네트워크 매출화입니다. [raw 및 Step 2 인용]

다만 신규 행동 기준인 확신도 65%에 미달하는 62%로 판단되어 관망을 권고합니다. Circle은 5~10년 관점에서 결제와 자본시장 인프라를 재구성할 수 있는 혁신 기업이지만, 현재 실적은 준비금 이자수익과 일회성 ARC 프리세일에 의존하고 있어 사업 전환의 증거가 더 필요합니다.

② 최근 2주 핵심 동향

2026-11-04 Circle은 2026년 3분기 실적을 발표했습니다. 매출은 8억6,490만 달러로 전년 대비 17% 증가했고 컨센서스 8억110만 달러를 상회했습니다. GAAP 희석 EPS는 0.84달러로 컨센서스 0.42달러를 100% 웃돌았습니다. 그러나 기타수익 2억700만 달러 중 약 1억8,200만 달러가 ARC 프리세일 인식에서 발생했으며, 준비금 이자수익은 6억5,800만 달러로 전년 대비 8% 감소했습니다. [Step 2 인용]

같은 날 회사는 인력 약 5% 감축과 910만 달러 구조조정 비용을 공개했습니다. USDC 평균 유통량은 733억 달러, 기말 유통량은 739억 달러로 사용량 증가에 비해 잔액 성장이 제한적이었습니다. 경영진은 USDC 잔액이 보합이지만 사용량은 계속 증가한다고 설명했습니다. [Step 2 인용]

2026-11-05 주가는 8.72% 하락했고 거래량은 약 1,760만 주로 평균 1,284만 주보다 37% 많았습니다. JPMorgan, Wells Fargo, Goldman Sachs 등 다수 기관은 목표가를 낮췄고, Morgan Stanley는 34달러 목표가와 매도 의견을 유지했습니다. 시장은 EPS 서프라이즈보다 ARC 일회성 효과와 USDC 공급 정체, 4분기 분배마진 압박을 더 중요하게 평가했습니다. [Step 2 인용]

2026-11-06 주가는 3.79% 하락한 66.845달러로 마감했습니다. 암호화폐 관련주 전반의 약세와 AI 밸류에이션 회의론도 부담으로 작용했습니다. 최근 이틀의 약 12.2% 하락은 개별 실적 악화만이 아니라 성장주의 멀티플 축소와 스테이블코인 공급 성장에 대한 의문이 함께 반영된 결과로 보입니다. [raw 및 Step 2 인용]

③ 사업 모델·핵심 제품

Circle의 핵심 사업은 USDC를 발행하고 준비금에서 이자수익을 얻는 구조입니다. 2026년 3분기 준비금 이자수익은 총매출의 약 76%로 추정되어 현재 수익 모델의 중심입니다. 동시에 USDC의 발행·상환, 기관 결제, 국경 간 송금, 토큰화 자산 정산을 연결하는 플랫폼으로 사업을 확장하고 있습니다. [Step 2 인용]

Arc는 기관용 블록체인 네트워크입니다. 2026-09-16 퍼블릭 메인넷이 가동되었고, 10월 말 기준 Arc 내 자산은 약 15억 달러, 누적 USDC 이동액은 300억 달러 이상, 일일 처리량은 약 10억 달러·50만 건으로 제시되었습니다. CPN은 결제 네트워크 확장 사업이며, Tazapay 인수와 SAP ERP 연동은 기업 결제와 APAC 지급 시장을 겨냥합니다. [Step 2 인용]

USYC와 EURC는 각각 토큰화 국채와 유로화 스테이블코인으로, Circle이 달러 스테이블코인 발행사에서 토큰화 금융 인프라 사업자로 이동하려는 수단입니다. USYC 자산은 24억 달러로 전년 대비 230%, EURC는 4억1,300만 유로로 92% 증가했습니다. 기저가 작다는 한계는 있으나 장기 TAM(총시장 규모)을 확대하는 제품군입니다. [Step 2 인용]

④ 경쟁 지위·해자

Circle의 가장 강한 해자(경쟁사가 쉽게 따라오기 어려운 방어력)는 규제 신뢰, 기관 파트너 네트워크, 높은 USDC 거래 회전율입니다. USDC는 스테이블코인 공급 점유율 약 27%로 1위 규모는 아니지만, 2026년 3분기 전체 스테이블코인 거래량의 79%를 차지했습니다. 공급량보다 실제 사용량에서 강점이 나타나는 구조입니다. [Step 2 인용]

Arc 생태계에는 BNY, HSBC, Société Générale, State Street와 Mastercard, Visa, MoneyGram, JCB 등이 참여한 것으로 확인됩니다. 이 관계가 모두 현재 매출 고객이라는 뜻은 아니지만, 기관 결제·토큰화 자산 정산의 잠재적 유통망을 확보했다는 점은 경쟁사 대비 의미가 있습니다. [Step 2 인용]

반면 USDC 공급 점유율은 전년 대비 1.83%포인트 하락했고, 테더 등 경쟁 스테이블코인과 은행 토큰 예금의 경쟁이 구체화되고 있습니다. 또한 Binance·Hyperliquid 분배 파트너에 지급하는 비용은 유통 확대와 수익성 사이의 trade-off를 보여줍니다. 따라서 Circle의 해자는 규제와 기관 네트워크에서 강하지만, 최종 수익성 해자는 아직 검증 중입니다.

⑤ 재무 분석

raw FMP 연간 재무자료는 fiscal_year가 N/A로 제공되어 영업이익, 영업이익률, ROE(자기자본이익률), 부채비율(자기자본 대비 빚), 자기자본비율, 유동비율을 직접 확인할 수 없습니다. 이 수치들은 미제공으로 처리해야 합니다. [raw]

수익성은 겉으로 개선되어 보이지만 지속성이 문제입니다. 매출과 순이익은 증가했으나 준비금 이자수익은 감소했고, EPS 서프라이즈는 ARC 프리세일이라는 일회성 요인의 영향을 받았습니다. Circle이 높은 질의 성장주로 재평가되려면 USDC 잔액 증가와 네트워크 매출 확대가 준비금 수익 감소를 보완해야 합니다.

⑥ 밸류에이션

현재가는 66.845달러, 시가총액은 약 178억 달러입니다. TTM PER(주가가 최근 1년 순이익의 몇 배인지)은 38.5~41.9배이며, TTM EPS 1.66달러는 ARC 프리세일 효과가 포함되어 있을 가능성이 있습니다. FY2026 컨센서스 EPS 1.15달러를 적용하면 선행 PER은 약 58배입니다. PBR(주가가 순자산의 몇 배인지)은 2026-11-05 기준 4.62배이고 2026-11-06 종가 기준 내재 PBR은 약 4.44배입니다. [Step 2 인용]

본 보고서는 주식 수를 추측하지 않고 목표 시가총액 대비 현재 시가총액 비율로 목표주가를 산출했습니다. 12개월 기본 목표가 110달러는 목표 시가총액 약 292.9억 달러에 해당하며 현재가 대비 약 64.6%의 업사이드입니다. 검색 기반 컨센서스 평균 107.56달러와 거의 같으므로, 시장과의 차이는 밸류에이션보다 실행 속도와 최근 급락의 과잉반응 여부에 있습니다. [raw 및 Step 2 인용]

⑦ 촉매 타임라인

OCC 후속 지침에서 거래소·지갑의 제3자 리워드 허용 범위가 넓어지는지, 은행 토큰 예금이 소비자에게 금리를 지급하는지도 감시해야 합니다. Visa 또는 Mastercard의 고객 인센티브 증가율이 매출 증가율을 3개 분기 연속 상회하거나 크로스보더 성장률이 10% 아래로 하락하면 결제 단가 압박이 심화될 수 있습니다. [Macro Thesis 2026-11]

⑧ 리스크·하방 시나리오

첫 번째 하방은 USDC 공급 정체의 장기화입니다. 거래량이 증가해도 잔액이 늘지 않으면 준비금 이자수익이 확대되지 않고, 거래량을 확보하기 위한 파트너 인센티브가 마진을 잠식할 수 있습니다. 두 번째 하방은 금리와 준비금 수익률 하락입니다. 준비금 수익률 3.54%가 추가로 하락하면 준비금 이자수익 중심의 수익 구조가 직접 타격을 받습니다. [Step 2 인용]

세 번째 하방은 규제 경쟁입니다. OCC가 제3자 리워드를 넓게 허용하거나 은행 토큰 예금의 소비자 금리 지급을 허용하면 USDC가 제공하는 규제·수익성 차별화가 약해질 수 있습니다. 네 번째 하방은 리테일 레버리지 정상화입니다. Schwab의 일평균거래가 1,000만 건을 2개월 연속 하회하고 신용융자 잔액이 전분기 대비 10% 이상 감소하면 암호화폐 및 핀테크 거래 활동도 둔화될 가능성이 있습니다. [Macro Thesis 2026-11]

매수가 대비 -35%에 도달하면 자동 매도가 아니라 thesis 재평가를 실시합니다. USDC 공급량, 규제 경로, Arc·CPN 매출화가 유지되면 변동성으로 판단해 보유할 수 있지만, 구조적 수요와 경쟁 우위가 훼손되면 매도해야 합니다. 고점 대비 -16% 트레일링 조건도 팀 설정에 따라 별도 판단하되, 현재 보유 수량과 매수가가 없어 실행 수량은 제시하지 않습니다.

⑨ 목표가 6시나리오

⑩ 포지션 권고

캐시 우드 팀은 Circle의 장기 혁신 thesis를 긍정적으로 평가합니다. USDC는 단순한 결제 토큰을 넘어 기관 정산, 토큰화 자산, AI 에이전트 결제를 연결하는 잠재적 금융 운영체제가 될 수 있습니다. 그러나 현재의 주가 수준은 미래 성장성을 전혀 반영하지 않은 가격은 아니며, 선행 PER 약 58배와 준비금 수익 의존도를 고려해야 합니다.

따라서 현재 결론은 관망입니다. 기존 보유자는 USDC 사용량과 Arc·CPN 실행이 유지되는 한 단기 약세만으로 thesis를 포기할 필요는 없지만, 신규 매수자는 최소 보유 45일과 65% 확신 게이트를 감안해야 합니다. 다음 행동으로는 USDC 유통량의 재가속, 4분기 RLDC 마진, GENIUS Act 시행 준비, Arc·CPN의 반복 매출 공개를 확인하는 것이 우선입니다. 이 네 가지 중 핵심 두 가지 이상이 확인될 때 분할 매수로 전환하는 것이 최대 수익과 장기 생존 가능성을 함께 고려한 접근으로 판단됩니다.