가장 큰 사건은 2026-08-05 Q2 2026 실적 발표입니다. 매출 22,974백만 달러(+48%)로 컨센서스 20.2620.73B 달러를 크게 웃돌았고, 비GAAP EPS 8.38달러(+33%)도 컨센서스 6.016.58달러를 상회했습니다. 주가는 당일 +4.86%로 1,169.86달러에 마감했습니다. 그런데 같은 발표에서 비GAAP EPS 연간 가이던스 상단은 37.00달러에서 36.50달러로 낮아졌습니다. 핵심 사업의 +2.78달러 개선을 인수 IPR&D 비용 3.03달러가 상쇄한 결과로, 매출은 올리고 이익 상단은 낮춘 혼합 신호였습니다.
경쟁사 진영에서는 2026-08-04~05 Novo Nordisk의 Q2 실적을 통해 경구 Wegovy pill이 분기 매출 약 5억 달러와 누적 처방 약 290만 건을 기록한 것이 확인됐습니다. 릴리의 경구제 Foundayo는 같은 분기 매출 98M 달러로 컨센서스 약 103M 달러를 소폭 하회했고, 매크로 테제 기준 주간 처방 27K로 Wegovy pill 170K에 크게 뒤집니다. 경구제 전쟁이 릴리에게 초기 불리하다는 사실이 지난 2주간 수치로 드러난 셈입니다.
또한 2026-08-11 Foundayo의 영국 MHRA 승인(비만·체중 유지 적응증)이 보도됐습니다. 미국 외 첫 규제 승인으로 유럽 진출 기반을 마련한 긍정 재료입니다. 같은 날 EVP Anat Hakim의 5,000주 매도(평균 1,190달러)와 CAO의 약 237만 달러 매도 공시가 나왔고 주가는 -1.5% 반응했습니다. 다만 이는 Rule 10b5-1 사전약정에 따른 일상적 매도로, 경영진의 펀더멘털 악화 신호로 단정하기 어렵습니다. 애널리스트 목표가는 Cantor Fitzgerald 1,410달러, Wells Fargo 1,330달러 등 상향이 이어졌습니다. 2026-08-14 종가는 1,180.16달러로 52주 고가 1,249.45달러(2026-07-07) 대비 약 -5.3% 조정 국면입니다.
릴리의 성장 축은 인크레틴 계열 GLP-1 약물입니다. 주사제인 Mounjaro(당뇨)는 Q2 매출 9.94B 달러(+91%)로 미국 +45%, 해외 +172%를 기록했고, Zepbound(비만)는 4.93B 달러(+46%)를 올렸습니다. 해외 인크레틴 시장 점유율은 약 55%로 전분기 대비 +2%p 상승했습니다. 경구제 Foundayo(orforglipron)는 2026년 4월 미국 출시 뒤 첫 분기에 98M 달러를 기록했습니다. 그 외 Jardiance 1.23B(+79%), Trulicity 1.22B(+12%), Jaypirca 192M(+56%), Ebglyss 201M(+131%), Kisunla 167M 등 포트폴리오가 다변화되어 있습니다.
파이프라인 측면에서는 삼중작용제 Retatrutide가 80주 28.3% 체중 감량 데이터를 바탕으로 3상 데이터 패키지를 완성했고, 2027-Q1 FDA BLA 제출이 예정되어 있습니다. 이는 단순히 더 강한 감량제가 아니라 차세대 표준 요법을 확보하려는 전략입니다. 제조 측면에서는 인디애나 추가 45억 달러 투자와 아일랜드 역량 확장으로 공급을 늘리고 있습니다.
해자(경쟁사가 쉽게 못 따라오는 방어력)는 세 가지 축에서 확인됩니다. 첫째, 주사제 시장의 규모와 데이터 우위입니다. tirzepatide가 주사제 시장 59% 점유를 기록하고 Q1 매출 12.8B 달러를 올린 것은 단순한 브랜드 인지도가 아니라 임상 데이터·처방 경험·공급망이 결합된 결과입니다. 둘째, 대규모 제조투자와 공급 능력으로, GLP-1 원료 펩타이드가 여전히 업계 병목인 상황에서 설비를 보유한 자는 시간을 벌 수 있습니다. 셋째, Retatrutide로 대표되는 파이프라인 깊이로, 주사제에서 경구제·삼중작용제로 넘어가는 과도기에도 선택지를 갖고 있습니다.
다만 해자가 가격에 충분히 반영됐는지는 별개 문제입니다. 1년 주가 +50%, 시총 1조 달러 돌파는 '주사제 전쟁은 LLY 승리'라는 컨센서스가 이미 가격에 들어와 있음을 보여줍니다. 경구제에서는 Novo Nordisk가 브랜드 인지도와 내약성에서 오히려 우위를 보이고 있어, 다음 전쟁의 승자는 아직 정해지지 않았습니다.
| 구분 | 수치 | 출처·시점 |
|---|---|---|
| FY2025 매출 | 65,179백만 달러 (+44.7%) | Step2 웹검증 확정치 |
| FY2025 순이익 | 20,640백만 달러 (+95%) | Step2 웹검증 확정치 |
| FY2025 GAAP 희석 EPS | 22.95달러 (+96%) | Macrotrends·MarketScreener 등 복수 |
| Q2 2026 매출 | 22,974백만 달러 (+48%) | Lilly IR 2026-08-05 |
| Q2 2026 비GAAP EPS | 8.38달러 (+33%) | Lilly IR·Nasdaq 등 복수 |
| Q2 2026 총이익률 | 85.8% (전년 84.3%) | Step2 콜 요약 |
| H1 2026 매출 | 42.77B 달러 (+51%), GAAP EPS 16.19달러 (+73%) | Step2 웹검증 |
| FY2026 가이던스 | 매출 85 | QZ·Zacks 콜 요약 |
수익성은 매출성장이 그대로 이익으로 연결되는 구조입니다. FY2025 순이익률은 약 31.7%이며, Q2 총이익률 85.8%라는 제약사 최상위권 수준을 보여줍니다. 다만 위 재무 분석 필드에서 밝혔듯 ROE(자기자본이익률), 부채비율(자기자본 대비 빚), 유동비율은 이번 자료에서 신뢰할 수 있는 수치가 없어 명시하지 않습니다. 성장성에서 주목할 점은 순실현가격 -13%, 물량 +60%입니다. 커버리지 확대와 가격 압력이 동시에 진행된다는 뜻입니다. 비GAAP EPS 가이던스 상단이 인수 IPR&D 비용으로 낮아진 것도 이익 품질의 작은 균열로 볼 여지가 있습니다.
2026-08-14 종가 1,180.16달러 기준, FY2025 확정 EPS 22.95달러로 나눈 트레일링 PER(주가를 지난 1년 주당순이익으로 나눈 배수)은 약 51.4배입니다. FY2026 비GAAP EPS 가이던스 중간값 36.00달러 기준 선행 PER은 약 32.8배로 내려옵니다. 이 선행 PER은 EPS 성장률 약 30%대를 감안하면 PEG 약 1.1배입니다. 고성장 프리미엄이 정당화될 여지는 있지만, 가치투자 관점의 안전마진은 크지 않습니다. 컨센서스 평균 목표가가 대략 1,289~1,317달러인 점을 고려할 때, 저희 12개월 Base 1,300달러는 시장과 같은 눈높이입니다. 즉 이 종목의 남은 기회는 밸류에이션의 재발견이 아니라 Retatrutide·Foundayo의 실행 성과를 기다리는 것입니다.
첫째, 경구제 패배 확인입니다. Foundayo Q3 매출이 350M 달러 컨센서스보다 30% 이상 낮으면 경구제 TAM 확장을 주도하는 쪽이 Novo Nordisk라는 테제가 강해지고, LLY의 프리미엄 멀티플이 재평가될 수 있습니다. 둘째, 중국발 경쟁입니다. Hengrui HRS9531·Innovent mazdutide가 2026-Q4~2027-Q1에 승인되면 가격·마진 하락이 예상보다 빨라질 수 있습니다. 셋째, 경구제 시장 전체의 성장성 훼손입니다. 매크로 테제가 감시 신호로 제시한 'Wegovy pill 주간 처방 2주 연속 10% 이상 감소'는 경구제 TAM 확장 테제 자체에 대한 경고로, 릴리에게도 부정적입니다.
| 기간 | 시나리오 | 목표가(USD) | 현재가 대비 | 핵심 전제 |
|---|---|---|---|---|
| 3개월 | Bear | 1,040 | -11.9% | 경구제 부진 지속, 중국 경쟁 뉴스 |
| 3개월 | Base | 1,230 | +4.2% | Foundayo 완만한 처방 상승, 부정 뉴스 부재 |
| 3개월 | Bull | 1,340 | +13.5% | DTC 광고 효과, Foundayo 가속 |
| 12개월 | Bear | 1,000 | -15.3% | 경구제 패배 + 멀티플 28배 수축 |
| 12개월 | Base | 1,300 | +10.2% | FY26 EPS 36달러 × 선행 36배 |
| 12개월 | Bull | 1,500 | +27.1% | Retatrutide 순항 + Foundayo $300M+ 분기화 |
신규 매수는 보류합니다. 릴리는 10년을 들고 갈 만한 사업을 가진 회사이지만, 지금 가격은 그 미래를 상당 부분 미리 지불한 가격입니다. 보유자는 Foundayo Q3 컨센서스 30% 이상 하회, Retatrutide 임상 결함, 중국 승인 조기화 등 논거 훼손 신호 전까지 단순 조정으로 팔지 않는 것이 맞습니다. 신규 진입은 1,040~1,150달러 구간에서 시험 포지션(최대 비중의 1/3)을 분할해 시작하는 안을 제안합니다. 확신도 58%는 버핏 팀 기준 모니터링 구간이며, 이 관망 자체가 하나의 결정입니다.
납품처(고객사)
※ 공개 자료(사업보고서·공시·보도)에서 확인된 관계만 적었습니다. 근거가 없는 추정 관계는 제외했습니다.
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