Lam Research

① 투자의견 요약

관망 / 12개월 기본 목표가 350 USD / 현재가 대비 약 32.2% 상승여력으로 판단합니다. Lam Research는 HBM·DRAM, 2nm·GAA, 첨단 패키징이라는 구조적 수요에 노출되어 있으며 FY2026 매출 23.23B USD와 FY2026 희석 EPS 5.76 USD를 기록했습니다 [Step 2]. 그러나 2026-10-16 현재 10거래일 연속 하락했고, 사상 최고 종가 433.33 USD 대비 37.73% 낮아 임펄스 팀의 추세 추종 조건은 아직 회복되지 않았습니다 [Step 2].

핵심 판단은 사업 전망과 진입 시점이 엇갈린다는 점입니다. 2026-10-21 실적에서 FY2027 1분기 매출 컨센서스 8.12~8.13B USD와 12월 분기 가이던스가 상향되고, 거래량을 동반한 상대강도 회복이 확인되면 재진입을 검토하겠습니다 [Step 2]. 그 전에는 15일 이상 보유해야 하는 팀 규율과 현재의 추세 훼손을 감안해 신규 매수를 보류합니다.

② 최근 2주 핵심 동향

최근 2주에는 회사의 신규 확정 실적보다 주가 조정과 애널리스트 목표가 조정이 시장을 움직였습니다.

최근 2주 내 신규 실적 발표는 없었습니다. 가장 최근 확정 실적은 2026-07-29 발표된 Q4 FY2026이며, 향후 실적 발표인 2026-10-21은 아래 촉매로 별도 구분합니다.

③ 사업 모델·핵심 제품

Lam Research는 반도체 제조사의 웨이퍼 공정에 들어가는 식각과 증착 장비를 공급합니다. 식각은 웨이퍼 표면에서 불필요한 물질을 선택적으로 제거하는 공정이고, 증착은 필요한 박막을 쌓는 공정입니다. 주요 제품군으로 ALTUS, VECTOR, Kiyo, SABRE, Striker, Flex, Syndion, Coronus가 제시되었습니다 [Step 2].

고객은 TSMC, Samsung Electronics, SK hynix 등 메모리·파운드리·IDM 업체입니다 [Step 2]. 메모리에서는 HBM·DRAM 증설과 NAND 업그레이드가 수요를 만들고, 로직에서는 GAA 구조와 2nm 전환이 웨이퍼당 장비 투자를 늘리는 방향으로 작용합니다. 또한 회사는 2026년 첨단 패키징 매출이 전년 대비 50% 이상 성장할 것으로 전망했습니다 [Step 2].

Lam Research의 매출 연결고리는 고객의 설비투자입니다. 고객의 칩 수요와 생산능력 확대가 장비 주문으로 전환되므로, AI 가속기·ASIC·HBM 수요가 강할수록 직접적인 수혜를 받을 수 있습니다. 반면 고객의 자본적지출이 지연되면 높은 고정비 구조와 이미 반영된 성장 기대가 주가에 부담으로 작용할 수 있습니다.

④ 경쟁 지위·해자

해자(경쟁사가 쉽게 따라오기 어려운 방어력)는 식각·증착 공정의 높은 기술 난도, 고객 생산라인에서의 장기간 검증, 그리고 선단 공정 전환에 축적된 공정 데이터에서 형성됩니다. 자료상 Lam Research는 TSMC 자본적지출 내 점유율이 FY2025에서 FY2026으로 약 10bp, 2027년까지 약 130bp 확대될 것으로 전망되었습니다 [Step 2].

경쟁사는 Applied Materials, ASML, Tokyo Electron, KLA 등입니다. 2026년 5월 기준 참고 자료에서 최근 12개월 주가 상승률은 Lam Research +257.5%, Applied Materials +159.2%, KLA +145.8%, ASML +112.2%로 Lam Research가 상대적으로 강했습니다 [Step 2]. 다만 이 수치는 2026년 5월 기준으로 현재 시점과 차이가 있으므로 방향성 참고로만 사용합니다.

현재는 경쟁력보다 추세가 문제입니다. 시장이 이미 Lam Research를 AI·메모리 장비의 대표 수혜주로 평가한 뒤 주가가 최고점에서 크게 밀렸기 때문에, 앞으로의 초과수익은 단순한 수요 증가가 아니라 실제 점유율 확대, 이익 추정치 상향, 추세 재가속에서 나와야 합니다.

⑤ 재무 분석

수익성 측면에서 FY2026 매출은 23.23B USD, 순이익은 7.27B USD이며 순이익률은 약 31.3%로 계산됩니다 [Step 2][계산]. Q4 FY2026 비GAAP 영업이익률은 38.4%로 Q2 34.3%, Q3 35.0%에서 상승했습니다 [Step 2]. 이는 제품 믹스와 운영 레버리지가 개선되고 있음을 보여줍니다.

안정성은 판단을 유보합니다. Q3 FY2026 현금성자산은 4.77B USD로 직전 분기 6.20B USD에서 감소했고, 자사주 매입 796M USD와 배당 325.8M USD가 집행되었습니다 [Step 2]. 그러나 부채비율, 자기자본비율, 유동비율, ROE가 제공되지 않아 재무 완충력을 수치로 평가하기 어렵습니다.

성장성은 강하지만 기대치도 높습니다. FY2027 컨센서스는 매출 34.46B USD, EPS 9.34 USD로 전년 대비 각각 48.3%, 60.8% 증가를 요구합니다 [Step 2]. 이 추정치가 달성되면 현재 밸류에이션이 일부 정당화되지만, 기대치가 이미 높기 때문에 단순한 컨센서스 부합보다 상향이 필요할 수 있습니다.

⑥ 밸류에이션

KIS의 PER·EPS·PBR·BPS는 모두 N/A입니다 [raw]. Step 2가 보완한 FY2026 GAAP 희석 EPS 5.76 USD를 사용하면 현재가 264.71 USD의 후행 PER(주가가 순이익의 몇 배인지)은 약 45.96배입니다 [Step 2][계산]. FY2026 자기자본과 주식 수를 이용한 대체 검증에서는 BPS(주당순자산) 약 9.93 USD, PBR(주가가 순자산의 몇 배인지) 약 26.7배로 계산됩니다 [Step 2]. EV-EBITDA(기업가치가 세전·이자·감가상각 전 이익의 몇 배인지)는 EBITDA와 순부채 자료가 없어 산출하지 않았습니다.

현재 시가총액은 369377B USD입니다 [Step 2]. 기본 목표가 350 USD는 현재가 대비 약 32.2% 상승이며, 시가총액 비율 방식으로 계산하면 목표 시가총액은 약 488499B USD입니다 [계산]. 이는 발행주식 수를 별도로 추정하지 않고 현재 시가총액에 가격 비율을 곱한 결과입니다.

컨센서스 평균 목표가 375.81 USD는 현재가 대비 약 42.0% 상승으로, 임펄스 팀 기본 목표가보다 25.81 USD 높습니다 [Step 2][계산]. 컨센서스는 2027년 WFE 증가와 AI·2nm·HBM의 지속성을 강하게 반영한 것으로 보입니다. 임펄스 팀은 섹터 가격 반영도 76/100, 종목 가격 반영도 65/100, 현재 추세 훼손을 반영해 컨센서스보다 낮은 350 USD를 제시합니다.

⑦ 촉매 타임라인

⑧ 리스크·하방 시나리오

첫 번째 리스크는 하이퍼스케일러의 자본적지출 정점입니다. 4대 하이퍼스케일러 자본적지출은 2026년 약 9,170억 USD에서 2027년 약 1조 4,700억 USD로 증가한 뒤 2028년 성장률이 12%로 둔화될 전망입니다 [Macro Thesis]. 5대 하이퍼스케일러의 잉여현금흐름이 2027년 마이너스로 전환될 수 있다는 전망은 투자 지속성에 부담입니다 [Macro Thesis].

두 번째 리스크는 중국입니다. Q3 FY2026 지역별 매출에서 중국 비중은 34%로 가장 높았으며, 수출통제 강화는 매출과 고객 믹스에 직접 영향을 줄 수 있습니다 [Step 2]. 세 번째는 TSMC와 장비 고객의 집행 지연입니다. TSMC가 2026년 자본적지출 60~64B USD를 유지·하향하고 2027년 증설 각도를 낮추거나, 장비 3사의 백로그에서 납기 연기가 확인되면 섹터 전제는 약해집니다 [Macro Thesis].

보유 물량이 매수가 대비 -18%에 도달하면 자동매도가 아니라 매도 또는 보유를 재평가해야 합니다. 또한 매수가 대비 +14% 이상 상승한 뒤 고점 대비 -14%p 하락한 트레일링 조건에 닿으면 매도 또는 보유 판단을 남겨야 합니다. 현재 데이터만으로 개인별 매수가와 해당 조건 충족 여부는 계산할 수 없습니다.

⑨ 목표가 6시나리오

목표가는 모두 현재가 264.71 USD와 동일한 USD 단위로 표시했습니다 [raw]. 12개월 기본 목표가 350 USD는 FY2027 EPS 9.34 USD에 약 37.5배를 적용한 값이며, 낙관 시나리오 430 USD는 실제 이익 추정치 상향과 추세 재가속이 함께 나타나는 경우로 제한합니다 [Step 2][계산].

⑩ 포지션 권고

임펄스 팀은 현재 신규 매수보다 관망을 권고합니다. 섹터 구조는 공급부족이고 Lam Research의 사업 경쟁력도 강하지만, 추세 추종 팀이 매수해야 할 상대강도 상위·신고가 돌파·정배열·거래량 증가 조건이 아직 확인되지 않았습니다. 따라서 2026-10-21 실적에서 매출과 가이던스가 상향되고 주가가 거래량을 동반해 추세를 회복할 때 분할 재진입을 검토하겠습니다.

중앙 목표가는 12개월 350 USD이며, 포지션 확신도는 62%입니다. 이는 보통 수준이지만 70% 미만이므로 공격적으로 비중을 늘릴 단계는 아닙니다. 향후 진입하더라도 최소 15일 보유 제약을 감안하고, 한 종목 소프트 비중 28%와 현금 하한 6%를 지키겠습니다.